Sharplink et Strategy : TD Cowen mise gros sur les trésos crypto
TD Cowen a frappé fort cette semaine. La banque d'investissement a initié une couverture sur Sharplink avec une recommandation "achat" et un objectif de cours à 16$ — alors que l'action s'échangeait autour de 6,42$ en after-hours. Dans le même mouvement, elle a abaissé son objectif sur Strategy à 350$, tout en maintenant son rating "buy".
Sharplink, c'est quoi exactement ? Pas une copie de Strategy sur Ethereum. La société se positionne comme une entreprise opérationnelle capable de faire grossir son stock d'ETH par le staking — autrement dit, en validant des transactions sur le réseau et en empochant les récompenses au passage.
Les analystes de TD Cowen, emmenés par Lance Vitanza, estiment que Sharplink générera un rendement de staking supérieur à celui des ETFs Ethereum qui proposent cette fonctionnalité. La raison : les frais de gestion des ETFs et les contraintes de liquidité plombent leur rendement net. Sharplink joue sans ces handicaps.
Le modèle tient même si l'ETH reste en berne. C'est l'argument clé des analystes : les revenus de staking devraient couvrir l'intégralité des coûts opérationnels de la société, quel que soit le prix du token. Un filet de sécurité non négligeable dans un marché volatil.
Les chiffres récents donnent du crédit à cette thèse. Sur le dernier trimestre, les revenus de staking ont bondi de 50% à 15,3 millions de dollars, contre 10,3 millions le trimestre précédent. La société a généré 14 500 ETH via le staking, soit environ 9,4 millions de dollars. Revers de la médaille : Sharplink affiche une perte annuelle de 734 millions de dollars, essentiellement due à la chute de la valeur de ses holdings ETH en seconde partie d'année.
Joe Lubin, cofondateur d'Ethereum et PDG de Consensys, préside le conseil d'administration de Sharplink. Il présente la société comme un pont entre les marchés financiers traditionnels et l'écosystème Ethereum. Le storytelling est cohérent, reste à voir si la réalité suivra.
Côté Bitcoin, Strategy encaisse une révision à la baisse de son objectif de cours : de 440$ à 350$, après un passage de 550$ à 440$ plus tôt dans l'année. La banque justifie ce recul par un multiple réduit sur le KPI maison de Strategy — le "BTC $ gain", soit la valeur en dollars ajoutée à son portefeuille via les achats — et par des anticipations de prix du Bitcoin revues à la baisse. L'action évoluait autour de 129$ jeudi, très loin des objectifs affichés.
Ce que ça change : Le modèle Sharplink est une thèse intéressante — transformer le staking en moteur opérationnel plutôt qu'en simple bonus — mais une action en chute de 62% sur six mois et 734 millions de pertes annuelles rappellent que le storytelling ne suffit pas. TD Cowen parie sur le long terme, les investisseurs devront avoir les nerfs solides pour suivre.