Strategy achète 89 599 BTC en plein bear : le marché n'a rien compris

Strategy vient de boucler son deuxième plus grand trimestre d'accumulation de Bitcoin de toute son histoire. Au premier trimestre 2026, la société a acheté 89 599 BTC, portant ses réserves totales à 762 099 BTC. Et elle a fait ça alors que le marché était en mode panique. Pas en profitant d'un bull run. En plein marasme.

Seul le quatrième trimestre 2024 fait mieux en termes de volume d'achat. Le reste du marché regardait ailleurs, Strategy chargeait la mule.

L'analyste crypto Adam Livingston a sorti les calculatrices. Si Strategy maintient ce rythme d'acquisition pendant trois ans consécutifs, elle atteindrait 1,84 million de BTC d'ici avril 2029. C'est 2,4 fois ses holdings actuels. Et cette projection part du pire scénario possible : pas d'amélioration des conditions de marché, pas de hausse de la demande pour le STRC, l'action préférentielle perpétuelle à taux variable de la boîte. C'est un plancher, pas un objectif optimiste.

Les données d'achat révèlent quelque chose que beaucoup de gens refusent d'admettre. Strategy n'achète pas principalement quand le Bitcoin est bon marché. Elle achète massivement quand il est cher et qu'il monte encore. 340 983 BTC ont été achetés au-dessus des 90 000 dollars, contre 161 326 BTC sous les 50 000 dollars. Ratio haut/bas : 2,11x. La plus grosse tranche d'achat se situe entre 90 000 et 110 000 dollars, soit 297 102 BTC répartis sur 30 opérations, représentant 39 % du total des achats.

Ce comportement casse la logique classique du value investing. Strategy ne cherche pas les soldes. Elle cherche le momentum, et elle mise sur une trajectoire longue.

Livingston pousse le raisonnement plus loin. Même si Strategy se négociait à un multiple de 1,0x sa valeur nette d'actifs, sans aucune prime de rendement BTC, le prix de l'action atteindrait 288 dollars par action d'ici là. Mais ce scénario suppose un Bitcoin au prix actuel, figé dans le temps. Ce qui ne correspond à aucune réalité historique sérieuse.

Si Bitcoin revient sur sa tendance de puissance à long terme, qui projette un prix autour de 360 000 dollars fin 2028, alors le bilan de Strategy explose à la hausse. Et avec lui, la pression sur l'offre disponible du marché.

Une entreprise capable d'aspirer 90 000 BTC en un seul trimestre difficile, et qui est structurellement incitée à acheter encore plus quand les prix remontent, c'est une force de demande colossale. Chaque trimestre qui passe, le float disponible pour les autres acheteurs se réduit un peu plus.

Ce que ça change : Strategy n'est plus juste une entreprise avec des bitcoins dans le bilan. C'est un aspirateur institutionnel permanent qui compresse l'offre en silence, et le marché fait encore semblant de ne pas voir ce que ça implique pour les prix à moyen terme.