DeFi : les vrais rendements devraient être à 12,5% selon cette analyse
Les rendements affichés dans la DeFi sont souvent gonflés artificiellement — et une nouvelle analyse chiffre ce que vous devriez vraiment toucher pour le risque que vous prenez.
Tom Dunleavy, head of venture chez Varys Capital, a planché sur le sujet après 606 millions de dollars perdus en exploits sur les protocoles de lending. Sa conclusion : un rendement correctement ajusté au risque devrait se situer autour de 12,5%. Ni plus, ni moins.
Le problème, c'est que beaucoup de rendements qu'on voit en DeFi ne reflètent pas la réalité du marché. Ils sont boostés artificiellement via des points, des subventions ou d'autres mécanismes. En gros, on vous fait miroiter un APY sympa, mais une partie de ce rendement n'existe pas vraiment — c'est du marketing déguisé en yield.
Pour calculer le vrai taux, Dunleavy propose de décomposer chaque source de risque : risque de hack, risque de défaut, risque lié aux collatéraux exotiques, rehypothécation... Chaque couche de risque mérite sa propre prime. C'est ce que font les banques depuis des décennies en finance traditionnelle, mais la DeFi s'est longtemps contentée d'afficher des chiffres sans vraiment expliquer d'où ils venaient.
Il souligne aussi le rôle clé des curators — des acteurs qui gèrent les marchés de collatéraux en séparant les actifs selon leur profil de risque et leur liquidité. Les gros actifs bien établis sont classés "prime", les autres dans des catégories plus risquées. Un peu comme une agence de notation, mais pour des protocoles DeFi.
Franchement, ça soulève une question légitime : si vous prêtez du capital en DeFi à 8% aujourd'hui, êtes-vous vraiment compensé pour les risques que vous portez ?
Ce que ça veut dire concrètement : Avant de foncer sur un protocole de lending parce que l'APY est alléchant, creusez l'origine de ce rendement — si c'est des points ou des subventions, le vrai yield est probablement bien plus bas. Et 12,5% comme référence de rendement juste, c'est un bon étalon à garder en tête.
