MicroStrategy et Bitcoin : Schiff charge, les chiffres sont serrés
Peter Schiff est de retour sur le dossier MicroStrategy, et cette fois les chiffres qu'il sort sont franchement difficiles à ignorer complètement. MSTR aurait investi environ 64 milliards de dollars en Bitcoin depuis le début de sa stratégie de trésorerie, pour un rendement total qui reste, selon lui, négatif au 23 mai. Pas glorieux sur le papier.
Le timing de cette sortie n'est pas anodin. Strategy vient de fixer son taux de dividende STRC à 11,50 % pour mars 2026 — une septième hausse mensuelle consécutive depuis le lancement des actions préférentielles en juillet 2025. Le mécanisme est conçu pour que les titres STRC se négocient autour de leur valeur nominale de 100 dollars, et le taux est ajusté chaque mois en fonction. Sauf que Schiff pointe le problème structurel : verser 11,5 % par an implique que le Bitcoin progresse à un rythme soutenu, et il avance le chiffre de 2,5 % de croissance annuelle minimale pour couvrir les dividendes — un seuil que BTC n'a pas atteint depuis que MSTR a commencé à accumuler. Et à mesure que de nouvelles actions STRC sont émises, ce plancher monte mécaniquement chaque semaine.
La réalité comptable, elle, est plus nuancée. Strategy détient 818 869 BTC à un coût moyen d'environ 75 540 dollars par unité. Avec un bitcoin autour de 76 800 dollars le 23 mai, la position est légèrement dans le vert — mais à peine. Des intervenants dans le fil de Schiff ont rappelé que les avoirs en BTC de MSTR couvrent largement ses obligations en dividendes, et qu'un CAGR de 2,5 % suffirait effectivement à tenir. Schiff a balayé l'argument en répétant que Bitcoin n'a pas atteint ce seuil sur la période concernée. Michael Saylor, de son côté, a publiquement défié Schiff de confronter les performances long terme de MSTR à celles des actifs traditionnels — un débat que l'or-bug n'a visiblement pas envie d'avoir sur ce terrain.
Ce qui est intéressant dans cette passe d'armes, ce n'est pas tant Schiff — dont la position anti-Bitcoin est connue depuis des années — que la tension réelle que la structure STRC commence à révéler. Si le Bitcoin stagne ou corrige durablement, la mécanique de refinancement par émission d'actions devient effectivement plus coûteuse. Ce n'est pas un Ponzi au sens strict, mais c'est une stratégie à effet de levier qui amplifie aussi bien les gains que les problèmes. Pour les investisseurs particuliers français exposés à MSTR via des ETF ou en direct, la volatilité d'un proxy BTC avec levier reste largement sous-estimée.
La suite dépend entièrement de la trajectoire du Bitcoin dans les prochains mois. Saylor n'a évoqué aucune limite structurelle à ses acquisitions — ce qui est soit rassurant, soit préoccupant selon l'angle où on se place.
