Bitmine : 3,82 milliards de pertes… ou juste de la comptabilité ?

3,82 milliards de dollars de pertes en un seul trimestre. Sur le papier, c'est catastrophique. Dans les faits, c'est presque uniquement de la comptabilité.

Bitmine Immersion Technologies (BMNR) a publié ses résultats pour le trimestre clos au 28 février 2026. La perte nette affichée fait froid dans le dos. Mais 3,78 milliards de ces pertes sont des moins-values latentes sur les ETH détenus en portefeuille. Aucun cash n'est parti. C'est la baisse du cours de l'Ethereum qui a mécaniquement dégradé la valeur comptable des actifs. Pas une faillite, pas une hémorragie opérationnelle.

Concrètement, Bitmine détient 4,87 millions d'ETH, achetés en moyenne à 2 206 dollars l'unité. Avec un ETH autour de 2 331 dollars mi-avril, la position reste techniquement dans le vert à l'achat. Loin des 4 946 dollars atteints en août 2025, certes. Mais pas sous l'eau non plus.

L'ambition de la société est démesurée : contrôler 5 % de l'offre totale d'Ether en circulation. Avec ses avoirs actuels, elle en est déjà à 4,04 %. Tom Lee, président de Bitmine, assume totalement la stratégie et parle d'une « opportunité d'entrée attractive » dans les dernières phases d'un mini hiver crypto. Il annonce même une accélération des achats sur les 4 dernières semaines.

Le modèle est clairement calqué sur celui de Strategy avec le Bitcoin. Bitmine est d'ailleurs désormais la 2e plus grande trésorerie crypto d'entreprise au monde. Mais il y a une différence fondamentale : l'ETH peut être staké.

Bitmine a placé 3 334 637 ETH en staking, soit 68 % de ses avoirs, avec un rendement annualisé de 2,89 %. Résultat : 212 millions de dollars de revenus annuels attendus via le staking seul. Sur le dernier trimestre, les récompenses ont déjà rapporté 10 millions de dollars, soit l'essentiel du chiffre d'affaires de 11,04 millions enregistré sur la période. Strategy, elle, ne génère aucun rendement passif sur ses bitcoins.

Il faut cependant rester lucide. Le taux de staking Ethereum n'est pas figé. Il baisse mécaniquement quand davantage de validateurs rejoignent le réseau. Le 2,89 % actuel pourrait s'éroder si la tendance se poursuit. Ce n'est pas un flux garanti.

L'entrée de Bitmine au New York Stock Exchange, depuis le NYSE American, ouvre potentiellement de nouveaux leviers : émissions obligataires, instruments dérivés sur ETH, produits structurés. Les mêmes mécanismes que Strategy a utilisés pour financer ses achats massifs de bitcoins.

Bitmine est aujourd'hui le seul véritable prototype d'une Ethereum Treasury Company à grande échelle. Aucune autre entreprise n'a misé autant sur un actif qui n'est pas Bitcoin. L'expérience est inédite. Son verdict le sera aussi.

Ce que ça change : Bitmine prouve qu'on peut construire une trésorerie d'entreprise crypto hors Bitcoin avec un modèle viable sur le papier — le staking offre un rendement réel que Strategy n'a pas. Mais si l'ETH reste sous ses plus hauts, chaque trimestre continuera d'afficher des « pertes » spectaculaires qui feront peur aux non-initiés et testeront la résistance des actionnaires.