ETF Bitcoin : 2 milliards évaporés en 9 jours, le mur institutionnel cède

Neuf séances. 2 milliards de dollars partis en fumée. Les ETF Bitcoin spot américains viennent d'inscrire leur plus longue série de sorties nettes depuis leur lancement en janvier 2024, et le marché commence à en ressentir sérieusement les effets. Le 28 mai, les 13 fonds cotés en bourse ont collectivement perdu 228,88 millions de dollars supplémentaires, portant la note totale de cette hémorragie à un niveau qui force la réflexion sur la solidité du soutien institutionnel.

Le mur noir de BlackRock

Dans cette séquence baissière, BlackRock joue malgré lui un rôle symbolique lourd. Son iShares Bitcoin Trust (IBIT) — le produit qui avait été présenté comme la preuve irréfutable que Wall Street embrassait enfin le Bitcoin — a représenté à lui seul 177,94 millions de dollars de rachats nets sur cette seule journée du 28 mai. Derrière lui, le GBTC de Grayscale avec 26,19 millions et le FBTC de Fidelity avec 19,16 millions complètent un tableau pas franchement réjouissant.

Ce n'est pas la pire journée de l'histoire des ETF Bitcoin — ce titre revient au 13 novembre 2025, quand les fonds avaient encaissé 866,7 millions de dollars de sorties en une seule séance. Mais c'est la durée de cette série qui inquiète. Neuf jours consécutifs sans une seule session positive, c'est un signal de repositionnement structurel, pas un simple mouvement de prise de bénéfices.

Justin d'Anethan, responsable des ventes chez Arctic Digital, l'a formulé clairement : « cela ressemble davantage à un véritable repositionnement stratégique des investisseurs qu'à de simples prises de bénéfices ou à des ajustements de couvertures ». Une lecture que les données semblent effectivement confirmer.

Macro, Iran et le spectre de la Fed

Pourquoi maintenant ? La réponse se trouve à la croisée de trois facteurs qui se sont alignés de façon particulièrement défavorable. Premièrement, Goldman Sachs a repoussé sa prévision pour la prochaine baisse de taux de la Réserve fédérale à décembre 2026 — soit bien plus tard que ce que le marché anticipait. Dans un environnement où les actifs risqués dépendent des liquidités bon marché pour prospérer, ce signal est un refroidissant puissant.

Deuxièmement, les tensions géopolitiques entre Washington et Téhéran ont fait remonter le brut, le WTI évoluant autour de 92 dollars le baril, ce qui alimente l'inflation sous-jacente et complique encore la tâche de la Fed pour justifier une détente monétaire. Le marché crypto, qui n'est pas isolé du reste du monde financier contrairement à ce que pensent certains de ses adeptes, subit de plein fouet cette corrélation négative avec l'appétit au risque global.

Troisièmement — et c'est peut-être le plus préoccupant — les interrogations autour de Strategy (anciennement MicroStrategy) montent. Les analystes de 10x Research ont publiquement signalé que le principal acheteur institutionnel de Bitcoin pourrait se retrouver sous pression dans les prochains mois pour honorer ses obligations de dividendes. Et Michael Saylor lui-même a évoqué mi-mai la possibilité de vendre du Bitcoin si nécessaire, enterrant symboliquement son fameux dogme du « never sell ». Ce glissement de posture chez le plus grand détenteur coté en bourse de BTC n'est pas anodin — Strategy achète régulièrement des milliards de dollars de Bitcoin et son absence du côté acheteur se ressentirait immédiatement.

Le marché dérivé amplifie tout

Pendant ce temps, Bitcoin a touché 72 640 dollars jeudi, signant une baisse de 3,3 % en 24 heures et de 6 % sur la semaine. Mais le chiffre le plus frappant vient des liquidations : selon Coinglass, près de 931 millions de dollars de positions ont été forcées à la clôture en seulement vingt-quatre heures. Un montant qui surprend au regard d'une correction somme toute modérée — ce qui dit tout de l'état du marché dérivé, saturé de positions spéculatives à l'effet de levier élevé.

Adam Haeems, directeur des investissements chez Tesseract Group, pointe un facteur aggravant : la faiblesse de la liquidité disponible dans les carnets d'ordres. « Quand le carnet d'ordres est aussi faible, la moindre annonce macroéconomique provoque des mouvements de prix disproportionnés par rapport aux flux réels du marché. » Autrement dit, le marché est à la fois sous pression vendeuse et sous-liquide — une combinaison qui crée les conditions d'épisodes de volatilité extrême.

Pour les investisseurs français qui ont misé sur les ETF Bitcoin via des enveloppes éligibles ou des trackers européens, cette dynamique mérite une attention particulière. Les premières semaines de sorties avaient déjà coûté 1,25 milliard de dollars — et à l'époque, certains analystes minimisaient le phénomène. Neuf jours plus tard, le tableau s'est nettement assombri.

Les garde-fous qui tiennent encore

Il serait inexact de peindre un tableau apocalyptique. Les 13 ETF Bitcoin spot américains conservent encore 94,25 milliards de dollars d'actifs nets combinés, représentant 6,39 % de la capitalisation totale de Bitcoin. Les entrées nettes cumulées depuis le lancement restent positives à 55,79 milliards de dollars. Les retraits de ces deux dernières semaines n'effacent pas deux ans d'accumulation institutionnelle — ils en rognent seulement le bord.

Mais la psychologie des marchés ne fonctionne pas à la valeur comptable. Ce qui compte désormais, c'est la dynamique et la direction. Et sur ces deux plans, les signaux pointent dans le même sens depuis neuf jours.

La dixième séance consécutive de sorties sera déterminante pour savoir si l'on assiste à un repositionnement tactique de grande ampleur ou au début d'un vrai cycle de désengagement institutionnel. Les données de jeudi, publiées après la clôture des marchés américains, feront office de thermomètre — pour le marché Bitcoin comme pour la confiance dans les ETF comme vecteur d'adoption institutionnelle durable.